Los cambios políticos aparentemente pequeños pueden tener consecuencias imprevistas. Por ejemplo, el derrame de petróleo del Exxon Valdez en 1989, que llevó a los gobiernos a responsabilizar a los operadores de petroleros de futuros derrames de petróleo. En respuesta, al menos una compañía petrolera subcontrató el suministro de petróleo a buques independientes con registros dudosos, lo que paradójicamente aumentó el potencial de desastre.

Lo mismo ocurre con una norma propuesta esta semana por la Comisión de Valores de EE.UU. relativa a la negociación electrónica de los bonos del Tesoro estadounidense. Un ajuste sugerido a la definición de «distribuidor», escondido en una nota a pie de página, podría poner en peligro el ala de las finanzas descentralizadas de las criptomonedas sin siquiera hacer referencia a DeFi.

Como explicó el jefe de política de la Asociación Blockchain, Jake Chervinsky, en Twitter, la norma, tal como se propone, «ampliaría la definición de «distribuidores» (dealers) regulados para incluir a las personas que «emplean estrategias pasivas de creación de mercado» que tienen «el efecto de proporcionar liquidez» a otros.»

Un poco de ruido, ¿no? Pero espera, ¿no es así exactamente como funciona el ecosistema DeFi?

DeFi, abreviatura de «finanzas descentralizadas», es el término general utilizado para las aplicaciones de blockchain que permiten a las personas evitar los intermediarios financieros. Se pueden prestar y tomar prestados activos sin necesidad de un banco e intercambiar tokens sin un intermediario.

Esto último es diferente de, por ejemplo, Coinbase o Binance, que realmente custodian los activos en nombre de los usuarios; en DeFi, el usuario mantiene sus propios activos todo el tiempo. Los protocolos de los creadores de mercado automatizados (AMM) permiten incluso intercambiar un activo por cualquier otro cotizado en una plataforma de intercambio, incluso si no hay nadie más en el otro extremo de esa operación específica. (Puede que quieras cambiar Axie Intinity por ApeCoin, pero nadie con APE quiere AXS).

Pero para intercambiar realmente tokens de forma descentralizada en AMM se requiere una gran cantidad de liquidez, es decir, dinero en efectivo disponible. Los protocolos DeFi incentivan a la gente a guardar sus tokens en wallets -para que la exchange pueda recurrir a ellos temporalmente para facilitar las operaciones- dándoles recompensas en forma de activos digitales.

Ahora puedes ver cómo esto podría ser malo para DeFi. El consejero general de Delphi Digital, Gabriel Shapiro, tuiteó: «La SEC argumentará que todos [los proveedores de liquidez de los creadores de mercado automatizados] son distribuidores no registrados. Eso sería como decir que todos los mineros de Bitcoin son [proveedores de servicios de activos virtuales] —si se aplica, mataría la tecnología.»

La comisionada de la SEC Hester Peirce, a menudo en desacuerdo con sus colegas en cuestiones relacionadas con los activos digitales, también tiene preocupaciones, aunque tampoco menciona a las DeFi. En concreto, se pregunta si la ampliación de la definición podría provocar la desaparición de la liquidez.

«Un conjunto más variado de proveedores de liquidez también beneficia a la resistencia del mercado; cuando un tipo de proveedor de liquidez no está dispuesto a intervenir, otro puede ser capaz de llenar el vacío», escribe. «Un mercado en el que toda la provisión de liquidez se concentra en un puñado de grandes operadores regulados según el modelo tradicional —lo que la propuesta parece favorecer— puede perjudicar la liquidez del mercado sin aumentar su resistencia».

Además, aunque el ímpetu del cambio parece ser mitigar el riesgo que emana de los proveedores de liquidez excesivamente apalancados, afirma que no deberíamos preocuparnos demasiado: «Los mercados son en realidad más resistentes en su conjunto cuando las empresas individuales saben que pueden fallar y que, si lo hacen, nadie estará ahí para rescatarlas».

Los defensores de la Web3 no quieren que el mundo DeFi fracase. Por eso prestan atención a la letra pequeña.

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