El token nativo de Terra, LUNA, se ha hundido desde ayer alrededor de un 10% hasta los 65,80 dólares por el temor a que la stablecoin UST de Terra, apuntalada principalmente por LUNA, pueda perder su paridad con el dolar.

Las stablecoins son criptomonedas vinculadas a monedas fiduciarias como el dólar estadounidense en una proporción de 1 a 1. La desvinculación se refiere a que las stablecoins suban por encima de 1 dólar o, más comúnmente, por debajo de 1 dólar.

UST llegó a caer hasta 0,985 dólares el sábado, y ahora cotiza a 0,99 dólares. Aunque una caída del 1% desde 1$ no es inusual para las stablecoins en momentos de intensa presión del mercado, la paridad suele restablecerse rápidamente. En el caso de UST, han pasado más de 16 horas.

Algunos críticos dicen que esto pone de manifiesto que UST es un riesgo para el mercado de criptomonedas en general, ya que la Luna Foundation Guard, la organización que respalda a UST, tiene 3.500 millones de dólares en bitcoins listos para vender como último recurso en caso de tener que defender la estabilidad de UST. Las reservas de LFG están en BTC (93%), LUNA (3,5%) y AVAX (3,5%).

La presión sobre UST comenzó a aumentar después de que en los últimos días se produjeran retiradas de gran volumen en el protocolo Anchor de Terra, donde los depósitos de UST ganan actualmente a los inversores un 18,8% de rendimiento anual. Aunque no está claro qué llevó a los retiros, podría ser el giro bajista en el mercado más amplio.

Massive withdrawals from Anchor Protocol past hour, frequency increasing

There’s only $300MM left of exit liquidity left on pool 53 before BTC peg

Hope this isn’t how it starts — on a low liquidity weekend pic.twitter.com/BYrhSHtRkI

— Resonance (@resonancethis) May 7, 2022

En lo que parece ser un efecto dominó, el pool de liquidez de UST en Curve muestra un desequilibrio de alrededor del 67% en el momento de escribir este artículo (normalmente hay una división del 50%). Curve es el principal protocolo de liquidez de stablecoins en Ethereum y es muy apreciado por su gran liquidez, que normalmente permite a los operadores intercambiar stablecoins como UST y USDC con un «slippage» («deslizamiento,» un término que se refiere a la diferencia de precios antes y después de la operación) extremadamente bajo. Dado que Curve es tan importante para DeFi, cualquier signo de irregularidad en sus fondos causa alarma.

Tyler Reynolds, un inversor de Web3 que sigue de cerca las stablecoins, dijo a Decrypt que las preocupaciones sobre el desequilibrio de Curve en UST son «exageradas».

«Pero es como una máquina expendedora. Es difícil de derribar, pero una vez que se pone en marcha, nadie puede detenerlo», dijo.

El investigador de la optimización del pool de Curve, que responde al seudónimo de nagaking, dijo a Decrypt que, en su opinión, «un desequilibrio así no es realmente preocupante». Explicó que las curvas de vinculación de los pools de Curve están diseñadas de tal manera que «asumen cierto desequilibrio antes de desplazar demasiado el precio.»

«Desde el punto de vista [del pool de liquidez], sólo hay realmente un problema si el pool nunca vuelve a un equilibrio cercano al 50/50, correspondiente al precio 1:1. Por lo tanto, el desequilibrio en sí mismo no es un problema, pero a medida que el pool se vuelve más desequilibrado y los precios se desvían más de 1:1, obviamente uno se preocupa más de que el equilibrio entre el precio y el pool no vuelva a la normalidad», dijo nagaking a Decrypt.

Aunque los pools de Curve son capaces de absorber tales desequilibrios, el pánico entre los inversores llevó ayer a grandes ventas de UST, principalmente para comprar otras stablecoins, como USDC.

En lo que fue la mayor venta de UST, Curve Whale Watching, un bot que monitoriza y tuitea grandes cantidades de swaps, mostró un swap de 85 millones de UST por 84,5 millones de USDC. El operador pagó casi 34.000 dólares en concepto de comisiones al fondo de liquidez.

Reynolds dijo a Decrypt que también hay informes de segunda mano de «personas que convierten LUNA a UST y luego venden a USDC/USDT».

Los comerciantes que cambian LUNA por UST es la forma en que UST mantiene su estabilidad: El sistema está diseñado de tal manera que 1 UST puede cambiarse por 1 dólar de LUNA en cualquier momento.

Cuando el UST cayó ayer por debajo de su valor de 1 dólar, los arbitrajistas se apresuraron a intercambiar LUNA por ese UST con descuento, generando un beneficio. Este mecanismo ayuda a mantener la paridad del UST con el USD porque cada vez que los operadores compran UST y lo cambian por LUNA, el protocolo de Terra retira ese UST de la circulación. La presión de compra sobre el UST ayuda a mantener su paridad.

Pero la presión de venta sobre Terra significa que su precio podría hundirse en un esfuerzo por rescatar la stablecoin de su red nativa, como se vio el sábado. Además, los operadores que se aprovechan del mecanismo de estabilidad de UST vendiendo LUNA por UST socavan la paridad cuando venden grandes cantidades de UST por otras stablecoins como USDC, ya que esto devuelve la presión de venta desestabilizadora sobre UST.

Dado que la vinculación de UST requiere ser defendida a través de sacrificios de LUNA, algunos comerciantes son tan bajistas que apostarían millones de dólares a que el precio de LUNA permanezca bajo (definido como por debajo de 88 dólares) para marzo de 2023.

Los lunáticos, como se conoce a los ardientes partidarios del ecosistema Terra, consideraron que los recientes acontecimientos que llevaron a la caída de UST y a su permanencia en 0,99 dólares eran una conspiración contra UST.

today’s attack on Terra-Luna-UST was deliberate and coordinated. Massive 285m UST dump on Curve and Binance by a single player followed by massive shorts on Luna and hundreds of twitter posts. Pure staging. The project is bothering someone. 🌝 on the right path!

— Caetano Manfrini 🔺🌖 (@CaetanoManfrini) May 8, 2022

«El ataque de hoy a Terra-Luna-UST fue deliberado y coordinado. Volcado masivo de 285 millones de UST en Curve y Binance por un solo jugador, seguido de cortos masivos en Luna y cientos de publicaciones en Twitter», escribió en Twitter Caetano Manfrini, responsable legal del consorcio brasileño de criptomonedas GEMMA Ecosystem. «Puro montaje. El proyecto está molestando a alguien. En el camino correcto!»

Mientras tanto, el CEO y fundador de Terraform Labs, la empresa que está detrás de Terra, Do Kwon, ha restado importancia al pánico del mercado.

«Así que, ¿está $UST fuera de paridad ahora mismo?», tuiteó Kwon el sábado, con una caricatura de un oso psiquiatra adjunta. «¿No? Prescribo 24 horas de paridad durante los próximos 7 días», dijo, posiblemente utilizando un doble sentido para una práctica sexual. Es una forma de mostrar el dedo medio a los críticos de UST.

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