En todos los mercados y divisas negociables, los bonos del Tesoro de EE.UU. —los bonos del Estado— tienen una influencia significativa. En las finanzas, cualquier medición del riesgo es relativa, es decir, si se asegura una casa, la responsabilidad máxima se fija en alguna forma de dinero. 

Del mismo modo, si se pide un préstamo a un banco, el acreedor tiene que calcular las probabilidades de que el dinero no se devuelva y el riesgo de que la cantidad se devalúe por la inflación.

En el peor de los casos, imaginemos lo que ocurriría con los costes asociados a la emisión de deuda si el gobierno estadounidense suspendiera temporalmente los pagos a determinadas regiones o países. En la actualidad, hay más de USD 7.6 billones en bonos en manos de entidades extranjeras y múltiples bancos y gobiernos dependen de este flujo de efectivo.

El posible efecto en cascada de los países y las instituciones financieras afectaría inmediatamente a su capacidad para liquidar importaciones y exportaciones, lo que provocaría una mayor carnicería en los mercados de préstamos, ya que todos los participantes se apresurarían a reducir su exposición al riesgo.

Hay más de USD 24 billones en bonos del Tesoro de EE.UU. en manos del público en general, por lo que los participantes generalmente asumen que el menor riesgo existente es un título de deuda respaldado por el gobierno.

El rendimiento del Tesoro es nominal, por lo que hay que tener en cuenta la inflación

El rendimiento del que se hacen eco los medios de comunicación no es el que negocian los inversores profesionales, porque cada bono tiene su propio precio. Sin embargo, basándose en el vencimiento del contrato, los traders pueden calcular el rendimiento anualizado equivalente, lo que facilita que el público en general entienda el beneficio de poseer bonos. Por ejemplo, la compra del Tesoro de EE.UU. a 10 años a 90 años seduce al propietario con un rendimiento equivalente del 4% hasta el vencimiento del contrato.

Rendimiento de los bonos del gobierno de EE. UU. a 10 años. Fuente: TradingView

Si el inversor piensa que la inflación no se contendrá en breve, la tendencia es que esos participantes exijan un mayor rendimiento al negociar el bono a 10 años. Por otro lado, si otros gobiernos corren el riesgo de volverse insolventes o de hiperinflación de sus monedas, lo más probable es que esos inversores busquen refugio en los bonos del Tesoro estadounidense.

Un delicado equilibrio permite que los bonos del Estado estadounidense coticen por debajo de los activos de la competencia e incluso por debajo de la inflación prevista. Aunque era inconcebible hace unos años, los rendimientos negativos se convirtieron en algo bastante común después de que los bancos centrales redujeran las tasas de interés a cero para impulsar sus economías en 2020 y 2021.

Los inversores están pagando por el privilegio de tener la seguridad de los bonos respaldados por el gobierno en lugar de afrontar el riesgo de los depósitos bancarios. Aunque parezca una locura, todavía existen bonos de rendimiento negativo por valor de más de USD 2.5 billones, que no tienen en cuenta el impacto de la inflación.

Los bonos normales están poniendo precio a una mayor inflación

Para entender lo desconectada que está la deuda pública estadounidense de la realidad, hay que tener en cuenta que el rendimiento del bono a 3 años se sitúa en el 4.38%. Mientras tanto, la inflación al consumo se sitúa en el 8.3%, por lo que, o bien los inversores creen que la Reserva Federal suavizará con éxito la métrica, o bien están dispuestos a perder poder adquisitivo a cambio del activo de menor riesgo del mundo.

En la historia moderna, Estados Unidos nunca ha dejado de pagar su deuda. En términos sencillos, el techo de la deuda es un límite autoimpuesto. Así, el Congreso decide cuánta deuda puede emitir el gobierno federal.

A modo de comparación, un bono de HSBC Holdings con vencimiento en agosto de 2025 cotiza a un rendimiento del 5.90%. Básicamente, no hay que interpretar el rendimiento del Tesoro estadounidense como un indicador fiable de las expectativas de inflación. Además, el hecho de que haya alcanzado el nivel más alto desde 2008 tiene menos importancia, ya que los datos muestran que los inversores están dispuestos a sacrificar ganancias por la seguridad de poseer el activo de menor riesgo.

En consecuencia, los rendimientos del Tesoro estadounidense son un gran instrumento de medición frente a otros países y a la deuda corporativa, pero no en términos absolutos. Esos bonos del Estado reflejarán las expectativas de inflación, pero también podrían verse muy limitados si aumenta el riesgo generalizado de otros emisores.

Los puntos de vista y las opiniones expresadas aquí son únicamente los del autor y no reflejan necesariamente las opiniones de Cointelegraph.com. Toda inversión y movimiento comercial conlleva un riesgo, por lo que debes realizar tu propia investigación a la hora de tomar una decisión.

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